알파벳 GOOGL
사업 배경, 비즈니스 구조
연혁: 무엇으로 시작해 어떻게 바뀌어 왔나
- 1998.09구글 설립 — 검색으로 출발캘리포니아에서 법인을 세움. 세상의 정보를 정리해 누구나 쓸 수 있게 한다는 사명으로 출발함. 창업자는 래리 페이지, 세르게이 브린임.10-K FY2025 (설립 연월, 사명), 창업자는 공개 자료 기준, 확인 필요
- 2004.08나스닥 상장2004년 8월 19일 나스닥에 상장함. 검색에 붙는 광고가 지금까지 가장 큰 현금 창출원임.10-K FY2025
- 2006유튜브 인수동영상 플랫폼 유튜브를 사들임. 지금의 유튜브 광고, 구독 매출의 출발점임.공개 자료 기준, 확인 필요
- 2015.10지주회사 알파벳 출범Google Inc.를 자회사로 두는 지주회사 구조로 바꿈(2015.10.2 합병 계약). 지금은 Google Services, Google Cloud, Other Bets(웨이모 등) 3개 부문으로 실적을 나눠 공시함.10-K FY2025 (부속서류 2.01, 부문 정보)
- 2024.08검색 반독점 소송 패소미 연방법원이 구글에 불리한 판결을 냄. 2025년 12월 최종 판결로 서비스 배포 방식이 제한되고 일부 검색 데이터를 경쟁사와 공유해야 함.10-K FY2025
- 2025Wiz, Intersect 인수 계약클라우드 보안 회사 Wiz($32.0B, 3월 계약)와 데이터센터, 에너지 인프라 회사 Intersect($4.8B 현금+부채 인수, 12월 계약)를 사기로 함. 두 건 모두 2026년 3월 마무리됨.10-K FY2025, 어닝콜 FY26 Q1 (4/29)
- 2026.04클라우드 분기 매출 첫 $20B 돌파1분기 클라우드 매출이 63% 늘어 처음 $20B를 넘음. 기업용 AI가 처음으로 클라우드 성장의 주 동력이 됐다고 회사가 밝힘. 백로그는 $462B임.어닝콜 FY26 Q1 (4/29)
- 2026.07현재: 광고 + 클라우드 + TPU 판매2025년 매출 $402.8B, 영업이익 $129.0B 중 Google Services가 $139.4B, Cloud가 $13.9B를 벌었음(나머지는 적자 부문). 2026년 2분기에는 클라우드 매출 $24.8B(+82%)를 냈고 TPU 시스템을 고객 데이터센터에 처음 납품함.10-K FY2025, SEC 분기 손익, 어닝콜 FY26 Q2 (7/22)
시작: 구글은 1998년 9월 캘리포니아에서 세워진 검색 회사임. 세상의 정보를 정리해 누구나 쓸 수 있게 한다는 사명으로 출발함. 검색에 광고를 붙여 돈을 버는 구조가 지금까지 이어짐.
발전: 2004년 상장 뒤 유튜브를 사들여 동영상 광고로 넓힘. 2015년에는 지주회사 알파벳 아래로 구글과 웨이모 같은 신사업을 나눔. 기업에 컴퓨팅을 빌려주는 Google Cloud가 두 번째 축으로 컸고, Wiz(보안), Intersect(데이터센터, 전력) 인수로 범위를 넓힘. 2026년 2분기부터는 자체 AI 칩 TPU를 고객 데이터센터에 직접 팔기 시작함.
현재: 가장 큰 매출원은 여전히 검색 광고임. 2026년 2분기 검색 및 기타 광고 매출은 $63.3B로 전체 $119.8B의 약 53%임. 유튜브 광고 $11.1B, 구독, 플랫폼, 기기 $12.9B가 뒤를 이음. 가장 빨리 크는 사업은 Google Cloud로 매출 $24.8B(+82%), 전체의 약 21%임. 광고주는 광고비를, 기업은 클라우드 사용료를, 소비자는 YouTube, Google One 구독료를 냄. 회사는 자체 AI 모델 Gemini를 검색, 유튜브, 클라우드 전반에 넣고 있음.
매출 구성 (2026 2분기, $119.8B)
| 구분 | 매출 | 비중 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| Google Services | $94.5B | 78.9% | +15% |
| └ 검색 및 기타 광고 | $63.3B | 52.8% | +17% |
| └ 유튜브 광고 | $11.1B | 9.3% | +13% |
| └ 네트워크 광고 | $7.3B | 6.1% | -1% |
| └ 구독, 플랫폼, 기기 | $12.9B | 10.8% | +15% |
| Google Cloud | $24.8B | 20.7% | +82% |
| Other Bets (웨이모 등) | $382M | 0.3% | — |
고객, 경쟁, 밸류체인 위치
고객은 세 갈래임. 첫째는 광고주임(2분기 검색 광고는 리테일, 금융 기여가 가장 컸음). 둘째는 기업, 개발자임(포춘 100 기업의 약 90%가 Gemini Enterprise 사용). 셋째는 소비자 구독자임(1분기 기준 유료 구독 3.5억 건).
경쟁은 검색, 광고 쪽에서 AI 에이전트, 챗봇(Meta Muse, OpenAI의 ChatGPT 광고)임. 클라우드 쪽에서는 다른 대형 클라우드임. 회사는 코딩, 에이전트 코딩 분야는 개선이 필요하다고 스스로 인정함(7/22).
위치는 칩부터 서비스까지 직접 하는 풀스택임. 자체 칩 TPU와 Axion CPU를 설계하고, 데이터센터를 짓고, Gemini 모델을 만들어 검색, 유튜브, 클라우드에 씀. 클라우드에서는 NVIDIA GPU(Vera Rubin)도 함께 제공함.
비즈니스 모델도: 누구에게 사서, 무엇을 만들어, 누구에게 파나
공급사
2026 가이던스 $195~205B
알파벳
2026 2분기 $119.8B
2분기 고객 데이터센터 첫 납품
고객
대표 제품: 무엇을 파는 회사인가
알파벳은 검색, 유튜브, 안드로이드를 무료로 풀어 사람을 모으고, 그 앞에 광고를 붙여 돈을 범. 두 번째 축은 기업에 컴퓨팅과 AI를 빌려주는 Google Cloud임. 여기에 자체 AI 칩 TPU, 자체 모델 Gemini를 광고와 클라우드에 함께 씀.
누구나 무료로 쓰는 검색창. 검색어 옆과 AI 답변 안에 광고를 붙임. 회사 매출의 절반 이상이 여기서 나옴.
- 누가 쓰나: 일반 이용자 (AI Mode 월 이용자 10억 명 초과)
- 돈 받는 법: 광고주가 광고 자리를 경매로 사고 주로 클릭될 때 냄
- 검색 및 기타 광고 $63.3B (매출의 52.8%, +17%)
무료 동영상 앞뒤와 중간에 광고를 넣음. 광고 없이 보려는 사람에게는 Premium 구독을 따로 팜(아래 구독 줄).
- 누가 쓰나: 시청자, 영상 창작자, 광고주
- 돈 받는 법: 광고비 (창작자와 나눔), 구독료
- 유튜브 광고 $11.1B (매출의 9.3%, +13%)
스마트폰 운영체제와 브라우저, AI 비서 앱을 무료로 배포해 사람들이 구글 검색과 서비스로 들어오게 함.
- 누가 쓰나: 휴대폰 제조사, 일반 이용자 (Gemini 앱 월 이용자 9.5억 명)
- 돈 받는 법: 직접 요금은 거의 없음. 검색 광고로 이어지고, 앱 장터 Google Play 수수료는 구독, 플랫폼 항목에 잡힘
- 2025년 12월 반독점 최종 판결로 배포 방식에 제한이 생김
구글 밖의 웹사이트, 앱 광고 자리를 광고주와 연결해 주고 수수료를 떼는 사업.
- 돈 받는 법: 광고비 중 일부를 떼고 나머지는 사이트, 앱 주인에게 줌
- 네트워크 광고 $7.3B (매출의 6.1%, -1%)
구글이 직접 설계한 AI 계산용 칩. 클라우드로 빌려주고, 2026년 2분기부터는 TPU 시스템을 고객 데이터센터에 직접 납품하기 시작함.
- TPU 8t: 직전 세대 Ironwood의 3배 처리 성능 (회사 발표)
- TPU 8i: 직전 세대보다 같은 돈으로 80% 더 높은 성능 (회사 발표)
- 누가 쓰나: AI 연구소, 대형 컴퓨팅 고객 (Anthropic 등)
자체 AI 모델 Gemini를 기업이 업무와 자기 서비스에 쓰도록 팜.
- 누가 쓰나: 포춘 100 기업의 약 90%가 Gemini Enterprise 사용
- 돈 받는 법: 직원 수만큼 구독료, 모델을 부른 만큼 사용료
오하이오 뉴올버니 데이터센터서버, 저장 공간, 데이터 분석을 빌려줌. 엔비디아 GPU(Vera Rubin)도 함께 제공함. 2026년 3월 클라우드 보안 회사 Wiz 인수를 마침.
- 누가 쓰나: 기업, 개발자 (PepsiCo, HSBC, BNP Paribas 등)
- 돈 받는 법: 쓴 만큼 사용료, 몇 년짜리 약정 계약
- 2분기 클라우드 매출 $24.8B(+82%), 수주잔고 $514B
광고 없는 유튜브, 음악, 저장 공간과 AI 요금제를 다달이 팜.
- 누가 쓰나: 소비자 (유료 구독 3.5억 건, 2026 1분기)
- 돈 받는 법: 월 구독료
- 구독, 플랫폼, 기기 합계 $12.9B (매출의 10.8%, +15%)
구글이 직접 만드는 스마트폰. 자체 칩 Tensor G6를 넣고 Gemini를 기본으로 담음.
- 돈 받는 법: 기기 판매 (매출은 구독, 플랫폼, 기기 항목에 합쳐 공시)
사진은 6세대 Waymo Driver를 단 새 차량 Ojai운전자 없는 로보택시 서비스. 앱으로 부르면 자율주행차가 옴.
- 돈 받는 법: 승차 요금
- 주당 완전 자율주행 운행 50만 건 초과 (1년 안 돼 2배)
- Other Bets 매출 $382M (매출의 0.3%), 부문 전체는 적자
주요 투자 포인트
소수 의견, 점검할 쟁점
증권사 의견: 최근 90일 Yahoo 기록은 목표가 상향 11건, 하향 8건, 유지 5건임. 하향 8건 중 7건이 실적 다음 날(7/23)에 몰림. 최근 12개월 의견 하향은 Freedom Broker 1건임(5/4, Buy→Hold, 목표가 $365→$400). Neutral 의견인 UBS($400→$379)와 DA Davidson($375→$350)은 7/23에 목표가를 낮췄고, 두 곳의 목표가가 가장 낮은 편임.
AI 에이전트의 검색 잠식: 8/31 OpenAI는 ChatGPT 광고가 출시 200일 안에 연환산 매출 $1B를 넘었다고 밝힘. 9/23에는 Meta의 AI 에이전트 Muse가 검색, 구매, 예약을 에이전트 안으로 옮길 수 있다는 우려로 주가가 3.8% 내림.
AI 인력, 모델 일정: 6/22 존 점퍼(앤트로픽행), 노암 샤지어(OpenAI행) 이탈, 7/16 Gemini 3.5 Pro 출시 지연 보도, 8/5 제프 딘 퇴사와 딥마인드 조직 개편이 있었음. 이때마다 주가가 4~5% 내림(해외 기사).
투자 회수 시점: 클라우드 백로그와 TPU 계약은 크지만 매출 인식은 2027년에 몰려 있음. 그 전까지 감가상각, 전력비, 외부 용량 비용이 먼저 늘어남. Blackstone과의 합작(Project Braid) 데이터센터 일정 지연도 보도됨(9/8).
자금 조달: 부채가 1년 사이 약 $16B에서 약 $100B로 늘어남. 6/2에는 $80B 규모 주식 발행을 발표함(해외 기사). 회사는 추가 주식 발행 계획은 없다고 밝힘(SBC 세금용 ATM 제외, 7/22).
규제: 9/2 미 연방법원이 광고기술 사업 일부 매각을 강제해 달라는 정부 요청을 기각함. 사법 위험은 줄어듦.
최근 주가 흐름
기간 2025-10-06 ~ 2026-10-12, 수익률은 고른 기간 첫날 대비, 세 시리즈 모두 거래한 날만 씀
분기, 연간 주요 실적
| 분기 (달력 기준) | 종료일 | 매출 (USD) | YoY | 총마진 | 영업이익 | 영업이익률 | 순이익 | EPS | 출처 대조 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CY24 3Q | 2024-09-30 | $88.3B | +15.1% | 58.7% | $28.5B | 32.3% | $26.3B | $2.12 | ✓ 3곳 일치 |
| CY24 4Q | 2024-12-31 | $96.5B | +11.8% | 57.9% | $31.0B | 32.1% | $26.5B | $2.14 | ✓ 3곳 일치 |
| CY25 1Q | 2025-03-31 | $90.2B | +12.0% | 59.7% | $30.6B | 33.9% | $34.5B | $2.81 | ✓ 3곳 일치 |
| CY25 2Q | 2025-06-30 | $96.4B | +13.8% | 59.5% | $31.3B | 32.4% | $28.2B | $2.31 | ✓ 5곳 일치 |
| CY25 3Q | 2025-09-30 | $102B | +15.9% | 59.6% | $31.2B | 30.5% | $35.0B | $2.87 | ✓ 5곳 일치 |
| CY25 4Q | 2025-12-31 | $114B | +18.0% | 59.8% | $35.9B | 31.6% | $34.5B | $2.81 | ✓ 5곳 일치 |
| CY26 1Q | 2026-03-31 | $110B | +21.8% | 62.4% | $39.7B | 36.1% | $62.6B | $5.11 | ✓ 5곳 일치 |
| CY26 2Q ※ | 2026-06-30 | $120B | +24.2% | 61.6% | $40.8B | 34.0% | $112B | $9.11 | ✓ 4곳 일치 |
다음 분기(CY26 3Q) 회사 가이던스 자료 없음, 시장 컨센서스 매출 $127.4B ✓ Yahoo 10/12, Nasdaq 9/29 일치, EPS(조정) $3.02 Yahoo 10/12
출처 대조: SEC 공시 값을 기준으로 Yahoo, FMP, Alpha Vantage 값과 비교함. 실적은 0.5%(EPS는 1센트), 컨센서스는 2% 넘게 다르면 ⚠. ⚠는 어느 값이 맞는지 원문 확인이 필요하다는 뜻이며, 표에는 기준(SEC) 값을 씀.
분기 이름은 달력 연도(CY) 기준임. 회계연도가 달력과 다른 회사는 표에 회계 분기 이름을 함께 적고, 달이 어긋나면 괄호에 해당 달을 적음.
분기별 어닝콜 변화
이번 분기의 한 줄: 클라우드는 더 빨라졌고, 그만큼 설비투자와 현금흐름 부담도 커짐.
질문도 "수요가 있나"보다 "TPU를 어디에 배분하고, 매출은 언제 잡히며, 돈은 어떻게 조달하나"로 옮겨 감.
| 주제 | 지난 분기 (4/29) | 이번 분기 (7/22) | 방향 | 근거 |
|---|---|---|---|---|
| 클라우드 | +63%, 처음 $20B 돌파, 영업이익률 32.9% | +82% $24.8B, 영업이익률 35.6% | 강해짐 | 4/29 "Cloud revenues ... were up 63% to $20 billion", 7/22 "Cloud revenues were up 82% to $24.8 billion" |
| 백로그, TPU | $462B(거의 2배), TPU 하드웨어 계약 포함, 납품 예정 | $514B, TPU 시스템 첫 납품, 매출 인식 시작 (대부분 2027년) | 강해짐 | 4/29 "backlog nearly doubled sequentially, reaching $462 billion", 7/22 "delivered to customer data centers for the first time" |
| 검색 광고 | +19% $60.4B | +17% $63.3B, 3분기부터 작년 가속분과 비교되는 기저 부담 | 약해짐 | 4/29 "increased by 19% to $60.4 billion", 7/22 "we will begin lapping an acceleration in Search performance" |
| 설비투자 | 2026년 $180~190B (Intersect 인수 반영) | $195~205B (용량 조기 확보), 2분기 잉여현금흐름 -$5.9B | - | 4/29 "$180 billion to $190 billion", 7/22 "negative free cash flow of $5.9 billion" |
| 클라우드 마진 변수 | Wiz 인수로 낮은 한 자릿수 %p 부담 | Wiz에 더해 3분기부터 외부 용량 임차 비용 부담 | 약해짐 | 4/29 "low single-digit percentage point headwind", 7/22 "will create modest margin pressure in the near term" |
| 모델 사용량 | API 분당 160억 토큰 이상 (전분기 100억) | 분당 약 220억 토큰, Gemini 4 사전학습 시작 | 강해짐 | 4/29 "more than 16 billion tokens per minute", 7/22 "approximately 22 billion tokens per minute" |
Q&A 핵심 질문과 답변 (이번 분기)
| 질문자 | 질문 요지 | 답변 요지 | 지난 분기 대비 |
|---|---|---|---|
| Brian Nowak (Morgan Stanley) | 생성형 AI 투자수익 기회가 1년 전보다 어떻게 바뀌었나, 2027년 설비투자 예산 원칙 | 피차이는 1년 전보다 더 낙관적이 됐다고 답함. CFO는 여전히 공급 제약 상태이고 수요가 투자를 앞선다고 함. | 답변 자신감 커짐 |
| Doug Anmuth (JPMorgan) | Gemini가 최전선을 지킬 수 있나, 코딩 격차, 주식, 채권 조달 뒤 자본 구조 | 코딩, 에이전트 코딩은 개선이 필요하다고 인정함. Gemini 4를 학습 중이라고 밝힘. 부채는 1년 사이 약 $16B→약 $100B, 추가 주식 발행 계획은 없음(ATM 제외). | 새 질문 |
| Eric Sheridan (Goldman Sachs) | TPU 내부, 외부 배분, 백로그 안 TPU 비중과 매출 인식, 마진 | 첫 우선순위는 최첨단 모델 개발용 배분이라고 답함. 백로그 대부분은 GCP 계약이고, TPU 판매 매출은 올해 소량 뒤 대부분 2027년에 잡힘. | 반복 |
| Michael Nathanson (MoffettNathanson) | 모델 경쟁의 해자, TPU 마진 | 풀스택 솔루션이 강점이라고 답함. TPU 마진은 따로 공개하지 않음. 3분기 외부 용량 임차로 클라우드 마진 압박이 생긴다고 다시 밝힘. | 답변 신중해짐 |
| Ross Sandler (Barclays) | 모델 출시 속도를 어떻게 높이나, 저가 Flash 모델 전략 | 거의 월 단위로 모델을 내는 것이 로드맵이라고 답함. Gemini 4에 컴퓨팅과 인력을 크게 쏟는다고 밝힘. | 새 질문 |
Q&A 톤 변화
지난 분기(4/29) 질문은 TPU 외부 판매 전략과 백로그 비중, 2027년 설비투자로 백로그를 감당할 수 있는지, 검색 광고 커버리지와 클라우드 마진 확대 이유에 몰렸음. 이번 분기(7/22)에는 Gemini가 최전선을 지킬 수 있는지와 모델 출시 속도, TPU 배분과 매출 인식 시점, 부채, 주식 조달 구조로 옮겨 감. 경영진은 수요, 투자수익에 대해 "1년 전보다 더 낙관적"이라고 했지만, 코딩 분야 열세를 인정하고 3분기 클라우드 마진 압박을 미리 밝혀 일부 답변은 신중해짐.
해당 산업의 변화
AI 클라우드, 광고 가치사슬 AI 초안, 사람 확인 전 펼쳐 보기
산업마다 한 번 만들어 두고, 종목 페이지에서는 그 종목 칸만 색칠함. 진한 칸이 알파벳, 초록 테두리는 직접 거래하는 회사, 밑줄은 리서치 볼트에 종목 페이지가 있는 회사임. 점선 칸은 어닝콜, 브리핑, 기사에서 이름을 확인하지 못한 회사(일반 지식 기준).
점선 칸은 이 산업 종목들의 어닝콜, 아침 브리핑, 종목 기사에서 이름을 확인하지 못한 회사(일반 지식 기준). 칸에 마우스를 올리면 근거가 보임.
수요 쪽: AI 컴퓨팅 장기 약정
회사는 "수요가 여전히 투자 속도를 앞선다"며 공급 제약 상태라고 밝힘(7/22). Gemini API 처리량은 분당 160억 토큰 이상(1분기)에서 약 220억 토큰(2분기)으로 늘어남. 지난 1년간 1조 토큰 넘게 처리한 클라우드 고객은 약 500곳임. 장기 약정도 커지고 있음. Anthropic은 향후 7~10년간 Google Cloud, 컴퓨팅에 최소 $111.1B를 쓰기로 약정함(9/29). BNP Paribas는 5년 AI, 클라우드 계약을 맺음(9/25). 업계 전체로는 Microsoft, Oracle, Google, AWS의 백로그, RPO 합계가 약 $2.3T라는 보도가 있었음(8/11).
공급 쪽: 전력, 부지 확보 경쟁
데이터센터 확장의 병목이 칩에서 전력, 부지로 넓어지고 있음. 9/1 Fervo Energy와 유타 지열발전 396MW 장기 전력구매계약을 맺음(2030년 6월까지 약 1GW로 늘릴 옵션). 9/21 Georgia Power와 원전 출력 증강(약 96MW) 지원 계약을 맺음. 9/10에는 핀란드 AI 인프라에 2년간 최소 130억유로 투자와 Fortum과의 원전 전력 협의를 발표함. 반면 Blackstone이 $5B를 출자한 TPU 임대 합작사(Project Braid)는 주요 부지 일정이 지연됐다고 보도됨(9/8).
기업가치평가
| 종목 | 시가총액 | Fwd P/E | Trailing P/E | EV/EBITDA | P/S | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 알파벳 | $4.31T | 23.2 | 17.7직접 17.7 ✓ | 24.3 | 9.7직접 9.7 ✓ | 6.9 |
| 마이크로소프트 | $4.02T | 22.9 | 30.1직접 30.1 ✓ | 21.0 | 12.1직접 12.1 ✓ | 9.1 |
| 아마존 | $2.80T | 24.8 | 20.9직접 20.9 ✓ | 17.3 | 3.6직접 3.6 ✓ | 5.1 |
| 메타 | $1.89T | 21.6 | 28.0직접 28.0 ✓ | 17.5 | 8.3직접 8.3 ✓ | 7.2 |
최근 90일 증권사 의견 변경 22건, 목표가 상향 10, 하향 7, 의견 상향 0, 하향 0
| 날짜 | 증권사 | 의견 | 목표가 | 전일 종가 | 목표가 여력 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-10-06 | Wells Fargo | Overweight (유지) | $411 → $417 | $346.47 | +20.4% |
| 2026-09-28 | Piper Sandler | Overweight (재확인) | $395 → $400 | $343.92 | +16.3% |
| 2026-09-18 | Tigress Financial | Strong Buy (유지) | $415 → $485 | $347.33 | +39.6% |
| 2026-09-17 | Evercore ISI Group | Outperform (유지) | $420 → $450 | $342.87 | +31.2% |
| 2026-09-03 | Rosenblatt | Buy (유지) | $410 | $337.12 | +21.6% |
| 2026-07-23 | UBS | Neutral (유지) | $400 → $379 | $342.09 | +10.8% |
| 2026-07-23 | Morgan Stanley | Overweight (유지) | $415 → $400 | $342.09 | +16.9% |
| 2026-07-23 | Truist Securities | Buy (유지) | $430 → $420 | $342.09 | +22.8% |
| 2026-07-23 | BMO Capital | Outperform (유지) | $455 → $465 | $342.09 | +35.9% |
| 2026-07-23 | DA Davidson | Neutral (유지) | $375 → $350 | $342.09 | +2.3% |
전일 종가는 발표일(미 동부 기준) 바로 전 거래일 종가이며, 3번 주가 흐름과 같은 Yahoo 일봉을 씀. 목표가 여력 = 새 목표가 ÷ 전일 종가 − 1. 최근 10건만 표시, 전체 22건은 2번 투자 포인트 근거로 씀.
증권사 목표가 분포 (54명)
최근 주요 이슈
시장 전체가 움직인 날은 빼고, 알파벳만 유독 크게 움직인 날을 골랐음. 그날 기사 중 가장 많이 나온 공통 주제를 원인 후보로 적음. 찾지 못하면 비워 둠.
09/14
08/11
08/05
08/03
07/31
07/23
07/16
06/29
06/22
06/02
04/30
03/24
02/06
11/24
11/17
10/30