서비스나우 NOW
사업 배경, 비즈니스 구조
연혁: 무엇으로 시작해 어떻게 바뀌어 왔나
- 2004IT 서비스 관리 소프트웨어로 창업프레드 러디(Fred Luddy)가 회사를 세움. 첫 사업은 IT 부서가 장애 신고와 요청을 처리하는 업무 관리(ITSM) 소프트웨어였음.어닝콜 CY26 1Q (4/22, 창업자 언급), 연도와 첫 제품은 공개 자료 기준, 확인 필요
- 2012기업공개(IPO)주식시장에 상장함. 10-K에는 2012년 직원 주식매입제도가 남아 있음.10-K FY2025 (2012 ESPP), 상장 연도는 공개 자료 기준, 확인 필요
- 2019빌 맥더멋 CEO 취임, 「21세기 대표 기업용 소프트웨어」 목표빌 맥더멋 CEO는 7년 전 어닝콜에서 「21세기를 정의하는 기업용 소프트웨어 회사」를 목표로 내걸었다고 회고함. 이후 시장 규모가 5배로 넓어졌다고 밝힘.어닝콜 CY26 2Q (7/22), 취임 연도는 공개 자료 기준, 확인 필요
- 2023.07G2K 인수, AI 역량 보강AI 기반 플랫폼 회사 G2K Group을 $465M 현금에 인수함.10-K FY2025
- 2025.05~07Logik.io, data.world 인수로 CRM, 데이터 확장5/30 AI 견적(CPQ) 회사 Logik.io를 $506M에 인수함. 7월에는 데이터 카탈로그 회사 data.world 인수를 마침.10-K FY2025
- 2025.12Moveworks 인수, 직원용 AI 창구 확보12/15 대화형 AI 회사 Moveworks 인수를 마침. 2026년 2월 직원 경험 사업과 합쳐 EmployeeWorks로 다시 냄.10-K FY2025, 어닝콜 CY26 1Q (4/22)
- 2026 상반기Veza, Armis 인수로 보안 사업 확대아이덴티티 보안 회사 Veza와 기기 보안 회사 Armis 인수를 마침. Armis는 예정보다 일찍 인수가 끝났고, 회사는 보안 사업을 「10자리 수(10억 달러대) 사업」이라고 부름.어닝콜 CY26 1Q (4/22), CY26 2Q (7/22)
- CY26 2Q (2026.06)현재: 분기 매출 $3.99B, AI ACV $1B 돌파분기 매출 $3.99B 중 구독 매출이 $3.88B임. AI 제품 연간 계약가치(ACV)가 $1B을 넘었고, 2030년 매출 $32B을 목표로 제시함.어닝콜 CY26 2Q (7/22), SEC 분기 실적
시작: 2004년 무렵 프레드 러디가 세운 회사임(연도는 공개 자료 기준, 확인 필요). 첫 사업은 IT 부서가 직원의 장애 신고, 요청을 처리하는 IT 서비스 관리(ITSM) 소프트웨어였음. 회사는 스스로를 「IT의 ERP」라고 부름.
발전: 같은 플랫폼 위에 IT 운영(ITOM), 보안, 위험 관리, 고객 서비스(CSM), 인사(HR) 업무를 차례로 얹음. 최근에는 인수로 영역을 넓힘. Logik.io로 견적(CPQ), Moveworks로 직원용 AI 창구, Veza와 Armis로 아이덴티티, 기기 보안까지 들어감.
현재: 기업, 정부에 업무 자동화 플랫폼을 구독으로 팔아 돈을 범. CY26 2Q 매출 $3.99B 중 $3.88B(97%)가 구독 매출이고 나머지는 구축 서비스임. 구독 매출은 고정 환율 기준 23% 늘었음. 신규 계약의 50%는 이미 좌석 수가 아닌 사용량, 토큰 같은 기준으로 받음. AI 제품 ACV는 $1B을 넘음.
매출 구성 (CY26 2Q, $3.99B)
| 구분 | 매출 | 비중 |
|---|---|---|
| 구독 매출 (플랫폼, 워크플로 제품) | $3.877B | 97.2% |
| 전문 서비스, 기타 (구축, 교육) | 약 $0.110B | 2.8% |
| └ 참고: 현재 RPO (12개월 안에 매출이 될 계약) | $13.2B | — |
| └ 참고: AI 제품 ACV | $1B 초과 | — |
| └ 참고: CRM 사업 ACV | $2B | — |
고객, 경쟁, 밸류체인 위치
고객은 대기업과 정부임. CY26 2Q 말 ACV $5M 넘는 고객은 658곳이고, 갱신율은 98%임. 미국 공군, Experian, Maybank, Hitachi, NTT DATA, Tech Mahindra 등이 최근 계약 사례로 소개됨. 미국 연방정부는 3분기가 가장 큰 계약 시즌임.
경쟁은 영역마다 다름. CRM에서는 기존 대형 CRM 업체와 겨룸(회사는 「좋은 회사들이며 사라지지 않음」이라고 표현). 보안에서는 팔로알토 네트웍스, CrowdStrike 같은 업체와 협력하면서 일부 겹침. AI 에이전트 관리는 신규 업체가 많은 「시끄러운」 시장이라는 질문을 받음(4/22).
위치는 AI 모델과 기존 기록 시스템(ERP, CRM, 데이터 레이크) 사이의 실행, 통제 층임. OpenAI, Anthropic Claude, Google Gemini 모델을 붙여 쓰고, Microsoft, NVIDIA, Accenture와 협력함. 자체 데이터센터와 하이퍼스케일러 클라우드를 함께 씀.
비즈니스 모델도: 누구에게 사서, 무엇을 만들어, 누구에게 파나
공급사
CY26 구독 총마진 81% 전망
서비스나우
CY26 2Q $3.99B
AI Control Tower, Armis, Veza
고객
대표 제품: 무엇을 파는 회사인가
서비스나우는 회사 안의 요청과 처리 과정(워크플로) 을 한 플랫폼에서 돌리는 소프트웨어를 팜. IT 부서에서 시작해 보안, 고객 관리, 인사로 넓혔고, 지금은 그 위에서 AI 에이전트가 일을 끝내고 통제받게 하는 쪽으로 옮겨 가고 있음. 돈은 대부분 해마다 받는 구독료임.
직원이 「노트북 고장」, 「권한 요청」을 올리면 담당자 배정부터 처리까지 관리함. 회사가 처음 시작한 제품임.
- 누가 쓰나: 대기업, 정부의 IT 부서
- 돈 받는 법: 좌석 기준 구독 + AI 사용량
- CY26 2Q 상위 20개 계약 중 15건에 포함
회사가 가진 서버, 소프트웨어, 기기와 그 연결 관계를 한 장부(CMDB)에 기록함. AI 에이전트 관리의 바탕이 됨.
- 누가 쓰나: IT 운영팀
- 돈 받는 법: 구독 (관리 대상 수 기준 포함)
- CY26 2Q 상위 20개 계약 중 18건, $1M 넘는 계약 14건
사람 상담원 대신 1차 IT 요청을 처음부터 끝까지 처리하는 AI. 사람이 2일 걸리던 요청을 20분 안에 끝낸다고 회사가 설명함.
- 누가 쓰나: 40곳 이상 고객이 사용 중 (7/22)
- 돈 받는 법: 사용량(assist) 기반
- 요청의 80~85%를 사람 없이 처리
플랫폼 안에 들어간 생성형 AI와 AI 에이전트. 요약, 답변, 처리까지 해 줌.
- 누가 쓰나: 기존 고객의 AI 업그레이드
- 돈 받는 법: 상위 요금제(Pro Plus, AI 네이티브 SKU) 가격 인상 20~30%
- AI ACV $1B 초과, 연말 $1.5B 목표 초과 전망
회사 안의 자체, 외부 AI 모델과 에이전트를 찾아내 권한, 보안, 성과를 한곳에서 관리함. 문제 생긴 에이전트를 멈추는 「킬 스위치」도 있음.
- 누가 쓰나: 출시 6개월 만에 500곳 이상 사용 (7/22)
- 돈 받는 법: 구독
IT, 산업 설비(OT), 의료기기까지 회사에 연결된 모든 기기를 에이전트 설치 없이 찾아내 취약점을 추적함.
- 누가 쓰나: 포춘 10대 기업 중 9곳 (4/22)
- 돈 받는 법: 구독
- 70억 대 기기를 실시간 추적
사람, 프로그램, AI 에이전트가 각각 무엇에 접근할 수 있는지 지도처럼 그려 관리함.
- 누가 쓰나: 보안팀(CISO)
- 돈 받는 법: 구독
영업 견적, 주문, 고객 서비스, 음성 상담까지 처리함. 기존 CRM을 바꾸는 계약이 늘고 있다고 회사가 밝힘.
- 누가 쓰나: 통신, 금융, 제조 기업
- 돈 받는 법: 구독
- CRM ACV $2B, 영업 CRM 평균 계약 규모 1년 새 2배 (7/22)
직원이 Teams, Slack, 브라우저에서 말로 요청하면 인사, IT, 사무 업무를 대신 처리해 줌.
- 누가 쓰나: 포춘 500 기업, 약 2억 명 직원 대상
- 돈 받는 법: 구독
- 계약 건수 직전 분기 대비 150% 이상 증가 (7/22)
여러 시스템에 흩어진 데이터를 연결해 AI가 맥락을 알고 움직이게 하는 데이터 층.
- 돈 받는 법: 구독
- RaptorDB Pro 계약 건수 80% 증가 (7/22)
주요 투자 포인트
소수 의견, 점검할 쟁점
증권사 의견 하향: UBS가 4/10 Buy→Neutral로 낮추고 목표가를 $170→$100로 내림(해외 기사는 AI 위험 재평가를 이유로 전함). KeyBanc는 2025/12/15 Underweight로 낮췄고 4/23 목표가 $85를 제시함. CLSA는 7/20 Underperform(목표가 $72)으로 새로 분석을 시작함. Macquarie는 Neutral($110)을 유지함.
1분기 실적 뒤 급락: CY26 1Q 실적 다음 날(4/23) 주가가 17.7% 내림. 콜에서 Morgan Stanley Keith Weiss는 인수 효과를 뺀 성장이 불분명하고, Armis와 환율을 빼면 연간 전망이 거의 그대로라고 지적함. 같은 날 증권사 14곳이 목표가를 낮춤.
중동 분쟁과 딜 지연: 1분기 구독 매출에 중동 설치형 대형 계약 지연으로 0.75%p 역풍이 있었음(4/22). 2분기 초과분의 약 절반은 미국 연방 설치형 매출을 3분기에서 앞당긴 것이라고 CFO가 밝힘(7/22).
총마진 압박: 하이퍼스케일러 사용과 AI 소비가 늘어 2026년 구독 총마진 전망이 81.5%→81%로 낮아짐. CFO는 단기 압박이라고 설명함(7/22).
GAAP 영업이익 감소: SEC 분기 실적상 CY26 2Q GAAP 영업이익은 $162M으로 1Q $503M보다 크게 줄었음. 입력 자료에서는 원인 설명을 찾지 못함.
최근 주가 흐름
기간 2025-10-06 ~ 2026-10-12, 수익률은 고른 기간 첫날 대비, 세 시리즈 모두 거래한 날만 씀
분기, 연간 주요 실적
| 분기 (달력 기준) | 종료일 | 매출 (USD) | YoY | 총마진 | 영업이익 | 영업이익률 | 순이익 | EPS | 출처 대조 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CY24 3Q | 2024-09-30 | $2.80B | +22.2% | 79.1% | $418M | 14.9% | $432M | $0.41 | 출처 1곳 |
| CY24 4Q | 2024-12-31 | $2.96B | +21.3% | 78.7% | $374M | 12.6% | $384M | ≈$0.37 | 출처 1곳 |
| CY25 1Q | 2025-03-31 | $3.09B | +18.6% | 78.9% | $451M | 14.6% | $460M | $0.44 | 출처 1곳 |
| CY25 2Q | 2025-06-30 | $3.21B | +22.4% | 77.5% | $358M | 11.1% | $385M | $0.37 | ✓ 2곳 일치 |
| CY25 3Q | 2025-09-30 | $3.41B | +21.8% | 77.3% | $572M | 16.8% | $502M | $0.48 | ⚠ EPS Yahoo |
| CY25 4Q | 2025-12-31 | $3.57B | +20.7% | 76.6% | $443M | 12.4% | $401M | $0.38 | ✓ 2곳 일치 |
| CY26 1Q | 2026-03-31 | $3.77B | +22.1% | 75.1% | $503M | 13.3% | $469M | $0.45 | ✓ 2곳 일치 |
| CY26 2Q | 2026-06-30 | $3.99B | +24.0% | 70.7% | $162M | 4.1% | $298M | $0.29 | ✓ 2곳 일치 |
다음 분기(CY26 3Q) 회사 가이던스 자료 없음, 시장 컨센서스 매출 $4.1B ✓ Yahoo 10/12, Nasdaq 9/29 일치, EPS(조정) $1.03 Yahoo 10/12
출처 대조: SEC 공시 값을 기준으로 Yahoo, FMP, Alpha Vantage 값과 비교함. 실적은 0.5%(EPS는 1센트), 컨센서스는 2% 넘게 다르면 ⚠. ⚠는 어느 값이 맞는지 원문 확인이 필요하다는 뜻이며, 표에는 기준(SEC) 값을 씀.
주식 분할 전 분기 EPS 는 분할 뒤 주식 수 기준으로 나눠 맞춤 (Yahoo 분할 기록).
분기 이름은 달력 연도(CY) 기준임. 회계연도가 달력과 다른 회사는 표에 회계 분기 이름을 함께 적고, 달이 어긋나면 괄호에 해당 달을 적음.
분기별 어닝콜 변화
이번 분기의 한 줄: 구독 성장률이 19%에서 23%로 높아졌고, AI ACV $1B 돌파와 보안 사업이 중심에 섬.
다만 구독 총마진 전망은 낮아졌고, 2분기 초과분 절반은 연방 매출을 앞당긴 효과였음.
| 주제 | 지난 분기 (4/22) | 이번 분기 (7/22) | 방향 | 근거 |
|---|---|---|---|---|
| 구독 매출 성장 | 19%(고정 환율), 중동 지연 0.75%p 역풍 | 23%(고정 환율), 가이던스 상단보다 1.5%p 높음 | 강해짐 | 4/22 “Subscription revenue grew 19% in constant currency”, 7/22 “growing 23% year-over-year in constant currency” |
| 현재 RPO | $12.64B, 21% 성장(가이던스 +1%p) | $13.2B, 21.5% 성장(가이던스 +2%p) | 강해짐 | 4/22 “a 100 basis point beat”, 7/22 “That's a 200 basis point beat” |
| AI 수익화 | Now Assist가 $1B 목표를 넘을 궤도 | AI ACV $1B 돌파, 2030년 30% 목표보다 앞섬 | 강해짐 | 4/22 “trajectory to exceed our billion-dollar target”, 7/22 “ACV crossing over $1 billion” |
| 보안 사업 | Armis 조기 인수 완료, 기존 보안 사업 $1B 이상 | 「10자리 수」 보안 사업, 상위 20개 계약 중 16건 | 강해짐 | 4/22 “existing billion-dollar-plus security business”, 7/22 “a 10-figure cybersecurity business” |
| 구독 총마진 전망 | 2026년 81.5% (Armis 0.25%p 부담 포함) | 2026년 81% (하이퍼스케일러, AI 사용 증가) | 약해짐 | 4/22 “subscription gross margin of 81.5%”, 7/22 “subscription gross margin of 81%” |
| 영업 환경 | 중동 분쟁으로 딜 시점 신중하게 반영 | 판매 주기 변화 없음, 연방 수요 강함 | 강해짐 | 4/22 “prudent view of the geopolitical environment”, 7/22 “I have not.” |
Q&A 핵심 질문과 답변 (이번 분기)
| 질문자 | 질문 요지 | 답변 요지 | 지난 분기 대비 |
|---|---|---|---|
| Gabriela Borges (Goldman Sachs) | L1 IT 지원 AI 제품의 반응과 고객 지출 증가 폭 | 40곳 이상 고객이 쓰며 요청의 80~85%를 사람 없이 처리한다고 답함. 사용량이 크게 늘어 수익화가 된다고 설명함. | 새 질문 |
| Tal Liani (Bank of America) | 성과 기반 과금 경쟁사와 비교한 AI 가격 경쟁력 | 좌석과 사용량을 섞은 요금이 예측 가능해 고객이 선호한다고 답함. AI 네이티브 SKU 가격 인상은 20~30%라고 밝힘. | 새 질문 |
| Tyler Radke (Citi) | 2분기 초과에 비해 작은 연간 가이던스 상향 이유 | 초과분 절반은 설치형 매출을 앞당긴 것이고, 신규 ACV 초과분은 모두 반영했다고 답함. 하반기는 신중하게 잡았다고 밝힘. | 반복 |
| Brad Zelnick (Deutsche Bank) | AI 소비 증가와 토큰 가격이 총마진에 주는 영향 | 단기 압박은 있지만 하이퍼스케일러 단가가 내려가 중기에는 줄어든다고 답함. 영업이익률은 지킨다고 강조함. | 답변 신중해짐 |
| Gregg Moskowitz (Mizuho) | 하드웨어, AI 지출에 밀려 판매 주기가 길어졌나 | 「그런 변화는 없음」이라고 답하고, 변화가 있다면 긍정적이라고 밝힘. | 답변 자신감 커짐 |
Q&A 톤 변화
지난 분기(4/22)에는 중동 분쟁의 딜 지연, 인수 효과를 뺀 성장, AI 연구소에 비해 늦은 AI 수익화, 고객이 기존 제품 할인을 요구할 위험을 주로 물었음. 이번 분기(7/22)에는 L1 AI 제품 반응, AI 가격 경쟁력, 총마진, 보안 사업의 범위, AI Control Tower의 경쟁력으로 옮겨 감. 경영진은 4/22 「불확실성이 이기고 있음」에서 7/22 「판매 주기 변화 없음」으로 더 자신 있게 답함.
해당 산업의 변화
수요 쪽: AI 에이전트가 늘수록 관리, 보안할 일이 늘어남
CEO는 IDC를 인용해 올해 AI 소프트웨어 지출이 53% 늘어 AI 하드웨어보다 빠르다고 소개함. 기업에 들어올 AI 에이전트는 22억 개, 4년 안에 연결 기기는 400억 대가 된다고 봄(7/22).
4/22에는 2030년까지 코드 양이 20배가 되고, ITSM에 들어오는 요청이 지금의 50배가 될 수 있다고 설명함. 9/14 Anthropic CEO가 AI 개발 속도 제한과 외부 검증을 언급한 뒤 AI 거버넌스 수요 기대가 커졌다고 브리핑은 기록함.
경쟁 쪽: 「AI가 소프트웨어를 대체」 우려와 반전
4/9 Anthropic, Meta의 새 모델 공개 뒤 「AI 대체」 우려로 서비스나우, 세일즈포스 등 SaaS주가 함께 급락했다는 해외 기사가 나옴. 5/29 Snowflake, 8/27 세일즈포스 실적 뒤에는 소프트웨어주가 함께 반등함.
회사는 대형 언어 모델이 범용화되고 있어 비싼 모델만 쓸 이유가 없다고 봄(7/22). 오픈 웨이트, 자체 모델, 프런티어 모델을 바꿔 쓰며 비용을 낮춘다고 설명함. 고객이 직접 에이전트를 만들면 서비스나우 위에서 돌리는 것보다 5~10배 비용이 든다고 주장함.
기업가치평가
| 종목 | 시가총액 | Fwd P/E | Trailing P/E | EV/EBITDA | P/S | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 서비스나우 | $145.1B | 28.0 | 87.7직접 87.7 ✓ | 51.4 | 9.8직접 9.8 ✓ | 11.6 |
| 세일즈포스 | $192.5B | 14.6 | 21.4직접 21.3 ✓ | 17.3 | 4.4직접 4.4 ✓ | 5.0 |
| 팔란티어 | $502.2B | 88.9 | 180직접 179 ✓ | 185.2 | 81.6직접 81.6 ✓ | 51.4 |
| 오라클 | $416.5B | 12.5 | 21.5직접 21.5 ✓ | 16.1 | 5.8직접 5.8 ✓ | 6.7 |
최근 90일 증권사 의견 변경 27건, 목표가 상향 17, 하향 2, 의견 상향 0, 하향 0
| 날짜 | 증권사 | 의견 | 목표가 | 전일 종가 | 목표가 여력 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-10-07 | Argus Research | Buy (유지) | $134 → $170 | $137.97 | +23.2% |
| 2026-10-06 | Stifel | Buy (유지) | $120 → $160 | $136.08 | +17.6% |
| 2026-10-06 | UBS | Neutral (유지) | $110 → $150 | $136.08 | +10.2% |
| 2026-09-21 | Cantor Fitzgerald | Overweight (유지) | $141 → $174 | $135.47 | +28.4% |
| 2026-09-11 | Needham | Buy (유지) | $115 → $155 | $131.17 | +18.2% |
| 2026-09-08 | BTIG | Buy (유지) | $150 → $170 | $141.26 | +20.3% |
| 2026-08-19 | B of A Securities | Buy (유지) | $130 → $150 | $119.49 | +25.5% |
| 2026-08-17 | TD Cowen | Buy (재확인) | $140 | $124.00 | +12.9% |
| 2026-08-12 | Wells Fargo | Overweight (유지) | $160 → $175 | $127.54 | +37.2% |
| 2026-07-23 | Macquarie | Neutral (유지) | $109 → $110 | $95.46 | +15.2% |
전일 종가는 발표일(미 동부 기준) 바로 전 거래일 종가이며, 3번 주가 흐름과 같은 Yahoo 일봉을 씀. 목표가 여력 = 새 목표가 ÷ 전일 종가 − 1. 최근 10건만 표시, 전체 27건은 2번 투자 포인트 근거로 씀.
증권사 목표가 분포 (46명)
최근 주요 이슈
시장 전체가 움직인 날은 빼고, 서비스나우만 유독 크게 움직인 날을 골랐음. 그날 기사 중 가장 많이 나온 공통 주제를 원인 후보로 적고, 찾지 못하면 비워 둠.
09/14
08/27
07/24
06/26
06/01
05/29
05/18
04/23
04/10
04/09
01/29
12/15