아스테라 랩스 ALAB
사업 배경, 비즈니스 구조
연혁: 무엇으로 시작해 어떻게 바뀌어 왔나
- 2017PCIe 연결 칩 스타트업으로 출발Jitendra Mohan(CEO), Sanjay Gajendra(사장) 등이 공동 창업함. 첫 사업은 서버 안에서 약해진 PCIe 신호를 되살리는 리타이머 칩(Aries)임.공개 자료 기준, 확인 필요 (공동 창업자 직함은 어닝콜 5/5)
- 2024.03나스닥 상장2024/3/20 나스닥에 ALAB로 상장함. 상장 당시 AI 가속기 1대당 회사 매출(콘텐츠)은 $50~$100 수준이었다고 회사가 돌아봄.10-K 2025, 어닝콜 CY26 2Q (8/4)
- 2024.12흑자 전환CY24 4Q 매출 $141.1M, GAAP 순이익 $24.7M으로 흑자로 돌아섬. 직전 CY24 3Q는 순손실 $7.6M이었음.SEC 분기 실적
- 2025.11광연결 회사 aiXscale 인수2025/11/10 광섬유와 칩을 잇는 기술을 가진 독일 aiXscale Photonics 지분 100%를 인수함. 2027년 NPO 광 칩셋, 광섬유 커넥터 사업의 기반임.10-K 2025, 어닝콜 CY26 2Q (8/4)
- 2025.12CY2025 매출 $852.5M, 고객 3곳이 86%분기 매출이 $159.4M에서 $270.6M으로 늘었음. 최종 고객 상위 3곳이 매출의 약 86%였음.10-K 2025
- 2026.02아마존에 워런트 부여2026/2/5 아마존 투자 법인에 주당 $142.82로 최대 3,262,299주를 살 수 있는 워런트를 줌. 2분기 총마진에는 한 고객과의 일회성 계약에 따른 약 2%p 비현금 영향이 들어감.10-K 2025, 어닝콜 CY26 1Q (5/5)
- 2026.06현재: 분기 매출 $392M, 스위치 회사로 전환 중CY26 2Q 매출 $392.4M으로 전년 대비 104.5% 늘었음. PCIe 6 제품이 매출의 50%를 넘었고, Scorpio X 스위치가 양산에 들어가 3Q부터 최대 제품군이 될 전망임.어닝콜 CY26 2Q (8/4)
- 2026.09메모리 컨트롤러 Leo X 공개9/15 GPU 스케일업 패브릭에 메모리를 직접 붙이는 Leo X 시리즈와 Leo 2 E, P 시리즈를 공개하고 하이퍼스케일러에 샘플 출하를 시작함.아침 브리핑 9/15~9/17
시작: 서버 안에서 칩끼리 주고받는 고속 신호가 기판을 지나며 약해지는 문제를 푸는 회사로 출발함. 첫 제품은 약해진 PCIe 신호를 깨끗하게 다시 보내는 리타이머 칩 Aries임. 공장 없이 설계만 하고, 칩 생산은 TSMC에 맡기는 팹리스임.
발전: AI 서버가 커지며 연결할 칩과 거리가 늘어 제품을 넓혔음. 이더넷 케이블 모듈 Taurus, CXL 메모리 컨트롤러 Leo, AI 가속기끼리 잇는 스위치 Scorpio를 차례로 내놓음. 2024년 3월 상장했고, 2025년 aiXscale 인수로 광연결까지 들어감. 가속기 1대당 회사 매출은 상장 때 $50~$100에서 Scorpio X 하나만으로 $1,000 이상이 되는 단계로 커졌다고 회사가 밝힘.
현재: 하이퍼스케일러, AI 가속기 회사가 설계한 AI 서버에 연결 칩과 모듈을 팔고, 실제 대금은 이들의 위탁 생산업체와 유통사에게서 받음. 칩마다 COSMOS 소프트웨어가 들어가 고객 시스템과 묶임. CY26 2Q 매출은 $392.4M(전년 대비 +104.5%), Non-GAAP 총마진 73.7%임. 2Q까지 리타이머 Aries가 가장 큰 제품군이었고, 3Q부터는 스위치 Scorpio가 가장 커질 전망임. 3Q 매출 전망은 $540M~$560M임.
매출 구성 (CY26 2Q, $392.4M)
| 구분 | 매출 | 비중 |
|---|---|---|
| PCIe 6 제품 (Scorpio, Aries) | 약 $196M 이상 | 50% 이상 |
| Aries 리타이머 (2Q 최대 제품군, 분기 최대) | 공개되지 않음 | — |
| Scorpio 스위치 (P, X 시리즈) | 공개되지 않음 | 3Q 최대 예상 |
| Taurus 이더넷 케이블 모듈 | 공개되지 않음 | — |
| Leo CXL 메모리 컨트롤러 | 공개되지 않음 | — |
고객, 경쟁, 밸류체인 위치
고객은 하이퍼스케일러와 AI 가속기 회사, 서버 OEM임. 2025년 최종 고객 상위 3곳이 매출의 약 86%였음. 회사는 고객 이름을 밝히지 않지만 어닝콜에서 Microsoft Azure M 시리즈(Leo), 아마존 워런트가 언급됨. Scorpio X는 선도 하이퍼스케일러 한 곳이 3Q 대량 양산을 이끌고, 10곳 이상이 참여 중임.
경쟁은 같은 연결 칩을 파는 대형 반도체 회사임. 9/3 브리핑은 마벨, 브로드컴의 같은 종류 제품도 납기가 길어졌다고 전함. 회사는 PCIe, UALink, 이더넷, CXL 같은 표준과 맞춤형, 구리와 광을 모두 파는 「가장 넓은 포트폴리오」와 COSMOS 소프트웨어를 차별점으로 듦.
위치는 AI 가속기, CPU, 메모리, 네트워크 칩 사이의 연결 단계임. 칩은 TSMC가 만들고, 회사 제품은 고객의 위탁 생산업체가 서버, 랙에 넣음. 랙 안 연결은 당분간 구리, 랙과 랙 사이는 2027년 NPO, 2028년 이후 CPO 광연결로 넘어간다고 봄.
비즈니스 모델도: 누구에게 사서, 무엇을 만들어, 누구에게 파나
공급사
금액 공개되지 않음
아스테라 랩스
CY26 2Q $392.4M
$540M~$560M
고객
대표 제품: 무엇을 파는 회사인가
AI 서버 안에서 가속기, CPU, 메모리, 네트워크 칩을 서로 잇는 연결 칩을 설계함. 칩끼리 길을 바꿔 주는 스위치(Scorpio), 먼 거리에서 약해진 신호를 되살리는 리타이머(Aries), 랙 안 구리 케이블 모듈(Taurus), 메모리를 더 붙이는 CXL 컨트롤러(Leo)가 4대 제품군임. 모든 제품에 관리 소프트웨어 COSMOS가 들어감.
한 랙 안의 AI 가속기 수십 개를 하나처럼 묶는 스위치. 최대 320레인 제품이 양산에 들어감. 데이터를 여러 곳에 한 번에 복사하는 Hypercast, 스위치 안에서 계산하는 기능으로 집단 연산 성능을 최대 2배 높인다고 회사가 밝힘.
- 선도 고객 3Q 대량 양산, 추가 고객 연말까지 매출 출하, 10곳 이상 참여 (8/4)
- 가속기 1대당 Scorpio X 콘텐츠 $1,000 이상, 앞으로 이를 크게 넘을 전망
- 회사가 보는 상용 스케일업 스위치 시장 $20B
GPU, 네트워크 카드, 저장장치를 CPU와 잇는 PCIe 6 스위치. 32~320레인으로 업계에서 가장 넓은 구성을 갖췄다고 회사가 밝힘.
- 하이퍼스케일러, AI 인프라 회사로 새 출하 확대 (8/4)
AMD, 아마존 등이 참여하는 개방형 스케일업 표준 UALink용 스위치와 신호 보정 제품. 2027년 나오는 가속기 일정에 맞춰 준비 중임.
- 아마존, AMD가 2027년 출시를 밝힌 ASIC, GPU에 맞출 계획 (5/5)
기판이나 케이블을 지나며 약해진 신호를 디지털로 복원해 깨끗하게 다시 보냄. 비싼 기판 재료 없이 연결 거리를 늘려 줌. 회사의 첫 제품이자 2Q 분기 사상 최대 매출을 냄.
- PCIe 6 제품(Aries, Scorpio)이 2Q 매출의 50% 이상
- PCIe 5 제품도 추론 서버로 예상보다 오래 성장 (8/4)
Aries 칩을 케이블 끝에 넣은 모듈. 랙 안에서 서버와 서버, 가속기 상자를 더 긴 구리 케이블로 이음.
서버와 스위치를 잇는 이더넷 구리 케이블의 신호 거리를 늘리는 모듈. 800G용 100G 레인 제품을 시험 생산 출하 중이고, 200G 레인 3.2T 제품도 내놓음.
- 회사는 신제품으로 Taurus의 2030년 시장 기회가 $4B 이상으로 2배가 된다고 봄 (8/4)
CPU, 가속기에 DRAM을 더 붙이거나 여러 칩이 나눠 쓰게 해 메모리 부족을 풂. 9/15 GPU 패브릭에 메모리를 직접 붙이는 Leo X를 공개함.
- Microsoft Azure M 시리즈 가상머신 적용 (5/5)
- 2Q 미국 하이퍼스케일러 새 설계 수주, 2027년 미국 하이퍼스케일러 2곳 양산 계획 (8/4)
- Leo X는 내부 시험에서 첫 토큰 시간(TTFT) 최대 62% 단축 (브리핑 9/16)
aiXscale 기술로 칩에 광섬유를 붙이는 커넥터와, 여러 랙을 빛으로 잇는 NPO 칩셋을 개발 중임. 광 엔진을 넣은 Scorpio 스위치(CPO)는 그 다음 단계임.
- 광섬유 커넥터, NPO 2027년 양산 목표, CPO 2028년 이후 (8/4)
모든 칩, 모듈에 들어가 연결 상태를 설정, 감시, 진단함. 최신 Scorpio에서는 가속기가 스위치와 직접 대화해 작업 배치를 돕는 단계로 넓어짐.
- 누가 쓰나: 하이퍼스케일러 시스템 운영 팀
- 돈 받는 법: 따로 팔지 않고 칩, 모듈 가격에 포함됨
고객 랙 구조에 맞춘 연결 칩. NVLink Fusion 기반 혼합 랙용 설계와 맞춤형 메모리 컨트롤러 수주를 받았음.
- 첫 출하 2027년 예정 (8/4)
주요 투자 포인트
소수 의견, 점검할 쟁점
고객 집중: 2025년 최종 고객 상위 3곳이 매출의 약 86%였음(10-K). 3Q 성장은 Scorpio X 선도 고객 한 곳의 대량 양산에 크게 기대고 있음.
마진 하락: Non-GAAP 총마진이 76.4%에서 73.7%, 3Q 약 72%로 내려감. 회사는 장기 약 70%를 말함. 8/4 Q&A에서 아마존 워런트의 앞으로 분기별 영향은 구체적으로 답하지 않았음.
보수적 의견: Barclays는 2025/10/20 Overweight→Equal-Weight로 낮춘 뒤 그대로임. Susquehanna, UBS, BofA는 Neutral, TD Cowen은 Hold이고 8/5 목표가를 $425→$375로 낮춤. Rothschild는 5/1 Neutral, $153로 개시함(Yahoo).
공급과 일정: 리타이머, 스위치 납기가 최대 28~32주로 늘었다는 보도가 있음(9/3). CXL, 광, UALink, 맞춤형 제품은 대부분 2027년 이후 매출이라 인증, 양산 일정 위험이 남음.
공개 범위: 제품별 매출, 고객별 비중을 분기마다 공개하지 않아 Scorpio X 집중도를 숫자로 확인하기 어려움.
최근 주가 흐름
기간 2025-10-06 ~ 2026-10-12, 수익률은 고른 기간 첫날 대비, 세 시리즈 모두 거래한 날만 씀
분기, 연간 주요 실적
| 분기 (달력 기준) | 종료일 | 매출 (USD) | YoY | 총마진 | 영업이익 | 영업이익률 | 순이익 | EPS | 출처 대조 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CY24 3Q | 2024-09-30 | $113M | +206.5% | 77.7% | -$8.9M | -7.9% | -$7.6M | -$0.05 | 출처 1곳 |
| CY24 4Q | 2024-12-31 | $141M | +179.4% | 74.0% | $100K | 0.1% | $25M | ≈$0.16 | 출처 1곳 |
| CY25 1Q | 2025-03-31 | $159M | +144.1% | 74.9% | $11M | 7.1% | $32M | $0.18 | 출처 1곳 |
| CY25 2Q | 2025-06-30 | $192M | +149.5% | 75.8% | $40M | 20.7% | $51M | $0.29 | ✓ 2곳 일치 |
| CY25 3Q | 2025-09-30 | $231M | +103.9% | 76.2% | $55M | 24.0% | $91M | $0.50 | ✓ 2곳 일치 |
| CY25 4Q | 2025-12-31 | $271M | +91.8% | 75.6% | $67M | 24.8% | $45M | $0.25 | ✓ 2곳 일치 |
| CY26 1Q | 2026-03-31 | $308M | +93.5% | 76.3% | $62M | 20.0% | $80M | $0.44 | ✓ 2곳 일치 |
| CY26 2Q | 2026-06-30 | $392M | +104.5% | 73.3% | $89M | 22.7% | $153M | $0.83 | ✓ 2곳 일치 |
다음 분기(CY26 3Q) 회사 가이던스 매출 $550M ±1.8% 가이던스, 어닝콜 8/4, 시장 컨센서스 매출 $550.6M ✓ Yahoo 10/12, Nasdaq 9/29 일치, EPS(조정) $1.19 Yahoo 10/12
출처 대조: SEC 공시 값을 기준으로 Yahoo, FMP, Alpha Vantage 값과 비교함. 실적은 0.5%(EPS는 1센트), 컨센서스는 2% 넘게 다르면 ⚠. ⚠는 어느 값이 맞는지 원문 확인이 필요하다는 뜻이며, 표에는 기준(SEC) 값을 씀.
분기 이름은 달력 연도(CY) 기준임. 회계연도가 달력과 다른 회사는 표에 회계 분기 이름을 함께 적고, 달이 어긋나면 괄호에 해당 달을 적음.
분기별 어닝콜 변화
이번 분기의 한 줄: Scorpio X가 양산에 들어가 최대 제품군 전환이 한 분기 당겨졌고, 3Q 매출은 40% 더 늘어날 전망임.
질문은 제품 가능성에서 고객 다변화, 마진, 가속기당 콘텐츠로 옮겨 감.
| 주제 | 지난 분기 (5/5) | 이번 분기 (8/4) | 방향 | 근거 |
|---|---|---|---|---|
| Scorpio 최대 제품군 시점 | 연말까지 | 3Q (한 분기 당김) | 강해짐 | 5/5 "our largest product line by the end of the year", 8/4 "largest product family in Q3" |
| PCIe 6 비중 | 매출의 3분의 1 이상 | 매출의 50% 이상 | 강해짐 | 5/5 "more than one‑third of our total revenue", 8/4 "representing more than 50% of our total revenue" |
| 다음 분기 매출 전망 | 2Q $355M~$365M (+15~18%) | 3Q $540M~$560M (중간값 +40%) | 강해짐 | 5/5 "between $355 million and $365 million", 8/4 "$540 million-$560 million" |
| 총마진 | 1Q 76.4%, 2Q 전망 약 73% | 2Q 73.7%, 3Q 전망 약 72% | 약해짐 | 5/5 "gross margin for the first quarter was 76.4%", 8/4 "Q3 non-GAAP gross margin to be approximately 72%" |
| CXL (Leo) | Azure 초기 양산, KV 캐시 맞춤형 수주 | 미국 하이퍼스케일러 새 수주, 2027년 2곳 양산 | 강해짐 | 5/5 "early ramp of CXL‑attached memory with Microsoft Azure", 8/4 "new design win with our standard Leo" |
| 광 일정 | NPO 2027년부터 | NPO 2027년, CPO 2028년 이후 | 동일 | 5/5 "that will start happening in 2027", 8/4 "2028 and beyond is when CPO gets deployed" |
Q&A 핵심 질문과 답변 (이번 분기)
| 질문자 | 질문 요지 | 답변 요지 | 지난 분기 대비 |
|---|---|---|---|
| Harlan Sur (JP Morgan) | Scorpio X 양산 고객, X가 P 매출을 언제 넘나 | 선도 고객이 3Q 대량 양산하고 X가 3Q에 P를 넘음. 여러 고객에 시험 생산 물량을 보내고 있고 추가 고객 매출 출하는 연말까지임. | 답변 자신감 커짐 |
| Blayne Curtis (Jefferies) | Aries가 예상보다 강한 이유, 다음 세대 장착률 | PCIe 5 제품이 추론 서버로 새로 성장하고, PCIe 6는 장착 수가 많고 새 플랫폼, 케이블 쓰임새가 늘어난다고 답함. | 새 질문 |
| Trip Chowdhry for Tom O'Malley (Barclays) | Scorpio 비중 확대 시 총마진, 아마존 워런트 영향 | 칩과 모듈 비중, 스위치 쓰임새로 마진 폭이 넓어짐. Scorpio 평균은 회사 평균과 비슷하고 장기 약 70%임. 워런트 분기별 영향은 구체적으로 답하지 않음. | 답변 신중해짐 |
| Natalia Winkler (UBS) | CXL 기회가 스위치까지 이어지나 | 수요를 메모리 공급, 가격 대응, KV 캐시 등 GPU 연결, 메모리 많이 쓰는 범용 앱 세 가지로 나눔. 대부분 2027년 양산 목표임. | 반복 |
| Karl Ackerman (BNP Paribas) | Scorpio X 고객 폭, 네오클라우드, 냉각 방식 | 10곳 이상 참여, 액체냉각과 공랭 모두 지원함. 네오클라우드, 기업은 GPU 카드와 Scorpio로 추론 비용을 낮추려 함. 추가 양산 전환은 연말~2027년 초임. | 새 질문 |
Q&A 톤 변화
지난 분기(5/5)에는 Leo, CXL이 얼마나 빨리 크는지, 광연결과 UALink 일정에 질문이 몰림. 이번 분기(8/4)에는 Scorpio X 고객 다변화, 고객 집중, 총마진, 가속기당 콘텐츠로 옮겨 감. 경영진은 Scorpio 양산과 Aries에는 더 자신 있게 답했지만, 마진과 워런트 영향에는 범위와 방향만 말함.
해당 산업의 변화
수요 쪽: AI 클러스터가 커지며 연결 칩이 늘어남
회사는 하이퍼스케일러가 학습, 추론용으로 가속기 클러스터를 계속 키우고 있어 스케일업 스위치 수요가 크다고 설명함(8/4). 회사가 보는 상용 스케일업 스위치 시장은 $20B임. 메모리 공급, 가격 문제로 범용 서버에서도 CXL 기회가 늘고 있다고 밝힘.
7/31 국내 기사는 아마존 실적에서 AI 칩 매출 기대가 커지며 마벨과 아스테라가 함께 올랐다고 전함. 8/5 해외 기사는 AWS CEO가 2028년까지 공급이 대부분 「이미 예약됐다」고 말했다고 전함.
공급 쪽: 연결 칩 납기 지연
9/3 브리핑(디지털데일리 인용)은 아스테라의 AI 서버용 PCIe 리타이머, 스위치 칩 납기가 보통 8~10주에서 최대 28~32주로 늘었다고 전함. 마벨, 브로드컴의 같은 제품도 같은 납기 지연을 겪어 업계 전반의 병목으로 봄.
회사는 5/5에 연말까지 수요를 맞출 공급을 확보했고 2027년 공급망도 협력사와 준비 중이라고 밝힘. NPO, CPO는 기술뿐 아니라 매출로 출하할 수 있는 공급 약정을 맞추는 일이 핵심이라고 설명함.
기업가치평가
| 종목 | 시가총액 | Fwd P/E | Trailing P/E | EV/EBITDA | P/S | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 아스테라 랩스 | $56.2B | 50.7 | 160직접 160 ✓ | 192.8 | 46.8직접 46.8 ✓ | 32.6 |
| 크레도 | $37.7B | 20.7 | 71.2 | 68.1 | 23.7직접 23.7 ✓ | 13.8 |
| 마벨 | $238.9B | 36.5 | 87.5직접 87.7 ✓ | 82.3 | 25.3직접 25.3 ✓ | 12.8 |
| 브로드컴 | $1.69T | 18.3 | 45.3직접 45.3 ✓ | 33.1 | 19.0직접 19.0 ✓ | 17.0 |
최근 90일 증권사 의견 변경 9건, 목표가 상향 7, 하향 1, 의견 상향 1, 하향 0
| 날짜 | 증권사 | 의견 | 목표가 | 전일 종가 | 목표가 여력 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-08-17 | Northland Capital Markets | Market Perform → Outperform (상향) | $350 | $321.61 | +8.8% |
| 2026-08-05 | TD Cowen | Hold (유지) | $425 → $375 | $361.67 | +3.7% |
| 2026-08-05 | Morgan Stanley | Overweight (유지) | $335 → $382 | $361.67 | +5.6% |
| 2026-08-05 | RBC Capital | Outperform (유지) | $425 → $500 | $361.67 | +38.2% |
| 2026-08-05 | Evercore ISI Group | Outperform (유지) | $297 → $452 | $361.67 | +25.0% |
| 2026-08-05 | Needham | Buy (유지) | $260 → $425 | $361.67 | +17.5% |
| 2026-08-05 | Jefferies | Buy (유지) | $270 → $450 | $361.67 | +24.4% |
| 2026-07-31 | Susquehanna | Neutral (유지) | $230 → $275 | $299.69 | -8.2% |
| 2026-07-20 | Barclays | Equal-Weight (유지) | $200 → $325 | $303.62 | +7.0% |
전일 종가는 발표일(미 동부 기준) 바로 전 거래일 종가이며, 3번 주가 흐름과 같은 Yahoo 일봉을 씀. 목표가 여력 = 새 목표가 ÷ 전일 종가 − 1.
증권사 목표가 분포 (22명)
최근 주요 이슈
시장 전체가 움직인 날은 빼고, 아스테라 랩스만 유독 크게 움직인 날을 골랐음. 그날 기사 중 가장 많이 나온 공통 주제를 원인 후보로 적고, 찾지 못하면 비워 둠.
08/05
07/30
06/29
05/20
05/19
04/10
02/11
02/06
12/19
12/12
12/02
10/14